网上证劵杠杆渠道 华安证券：给予三一重工买入评级

华安证券股份有限公司张帆近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《领军工程机械市场，四大优势打开向上发展空间》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为15.49元。

三一重工(600031)

主要观点：

深耕工程机械行业，产品品类丰富

公司于1989年在湖南涟源成立，深耕行业多年，从一家“小城工厂”逐步成长为国内工程机械领域领军企业。公司产品品类丰富，主要包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等，获得全市场高度认可。根据2023年年报，公司混凝土设备成为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。

2024年工程机械行业内需筑底企稳，海外市场持续增长

工程机械行业自2021年进入了本轮下行周期。综合宏观层面的基建、地产以及行业中观层面的设备更新与环保减排的趋势，我们认为2024年工程机械行业有望企稳回升。具体来看：

内需方面，挖掘机内需数据延续增长趋势。2024年3-7月国内挖掘机内销同比增速为正，且4月开始显现加速好转态势。随着下游基建项目进一步发力，行业有望于年内企稳，逐渐回升。

外销方面，从需求端看，海外市场空间更为广阔，成为国内行业厂商发展的主要增长动力。从供给端看，国内工程机械厂商近年来加速海外布局，积极推进国际化战略，海外营收占比有明显提升。由于前期高基数叠加疫情恢复，海外供应链恢复，因此自2023年6月以来，挖掘机月度出口数据同比下滑。但国内工程机械通过多年持续的国际化布局，头部企业海外营收和订单均呈现高增速，以产品优势持续获得海外市场份额。

从国内走向全球市场，四大优势构筑强竞争力

公司发展多年，从国内市场逐步走向海外市场，与国际厂商巨头卡特彼勒等厂商直接竞争。看向未来，公司可成长空间仍然较大：

1、核心产品优势明显，但仍有较大发力空间。挖机市占率国内第一，但体量上对标卡特彼勒仍有成长空间；混凝土机械方面，公司为行业翘楚，稳居世界第一品牌；起重机械方面，公司海外市场不断发力，2023年实现130亿元销售额，其中海外市场出口保持行业第一，增速超过50%。

2、电动化提升产品力。公司于2018年就确立电动化的发展战略。目前公司电动化产品持续更新迭代，2023年，公司实现电动及混动产品收入31.46亿元(占比4.3%)、氢能源产品收入1.3亿元，当前可商业化落地的新能源工程设备领域，公司均取得行业领先地位。

3、海外布局加速。公司海外市场布局多年，2018-2023年公司海外营收占比从25.1%提升至60.5%。截止2023年底，海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，欧美已成为海外增长最快的区域。

4、“数智化”加速发展。经过多年“数智化”建设加持，公司核心竞争力大幅度提升。公司以智能产品、智能制造、智能运营为主要内容，积极推进数字化、智能化转型，从而实现高质量发展。

投资建议

我们看好三一重工各类产品在国内及海外市场的持续发展，预计公司2024-2026年分别实现收入786.98/870.56/983.56亿元，同比增长6%/11%/13%；实现归母净利润58.33/81.38/100.11亿元，同比增长29%/40%/23%；2024-2026年对应的EPS为0.69/0.96/1.18元。公司当前股价对应的PE为23/16/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1)国内行业需求不及预期；2)海外市场拓展不及预期；3)应收账款回收

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券胡飘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利62.58亿，根据现价换算的预测PE为21.04。

最新盈利预测明细如下：

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